全球经济增长前景阴霾不断,从各国债市就能发现不少端倪。除了美国债息曲线再现部分倒挂外,全球负息债券金额进一步膨胀,也凸显很多国家的不确定性。不过,这也激化了投资者在担心经济下滑的同时,渴望投资回报的难题。
负收益债指数 创一年半新高
彭博-巴克莱全球负债息指数最新触及10万亿美元,创2017年9月以来最高水平;该指数追踪各国回报低于零息的债券之总和。事实上,德国10年期国债孳息已在负区间,而美国债息曲线亦传递出经济倒退讯号。
另据美银报告,截止3月20日止一周,全球投资者持有的投资级基金约66亿美元,高息债券32亿美元以及新型市场债券12亿美元。
债券息率为负,意味投资者实际上在持债的同时倒付钱,不过倘若经济增长停滞且通胀维持低位,那么债券价格可能走高。而最新的资金流动,就凸显投资者在低利率、低通胀环境下对于高息的欲望。
资产泡沫重现:低评级债+非流动私人资产
事实上,随着全球主要央行纷纷转向鸽派模式,基金经理都面对日益增加的压力,重回与量化宽松周期相匹配的追逐收益率的心态,而这就促使那些持有现金的投资者,跟随孳息曲线的期限或评级来行动以追求收益,进而令后者再度成为稀缺商品。这就是典型的晚周期难题。
而负息债规模大增的一个后果,就是资产泡沫浮现。彭博引述芝加哥基金经理William Blair表示,市场从未见过持续时间如此之长、规模如此之大、范围如此之广的货币刺激,而每个宽松周期结束后都会发生「清算」,今次的泡沫是低评级债券和非流动性私人资产。